模糊熊猫研究 Fuzzy Panda Research 做空 Fisker Inc(纽约证券交易所上发布 : FSR — 23.8 亿美元),一家电动汽车公司。 Fuzzy Panda 写道,该公司对其供应商 “有大量未公开的银行担保”,而且该公司 “可能需要筹集更多现金……在未来几个季度为不断增加的亏损提供资金。” 此外,根据 Fuzzy Panda 与前雇员的谈话以及 Fisker 先生所谓的歪曲公司技术的模式,Fuzzy Panda 称该公司的首席执行官 Henrik Fisker 是 “病态的说谎者”。自 2020 年 10 月 SPAC 合并以来,该公司股价下跌了约 25%。
Fisker – 未公开的银行担保表明现金已被抵押;揭露菲斯克的谎言历史
Fisker 是一家电动汽车 SPAC,由首席执行官 Henrik Fisker 和首席财务官兼首席执行官 Geeta Fisker 博士共同创立。首席运营官。 Fisker 刚刚开始与其合同制造商 Magna 合作生产 Fisker Ocean。
Fisker 将自己标榜为 “轻资产” 汽车制造商,并强调他们的大量现金余额证明他们创造了比其他汽车制造商更好的商业模式。
当我们与 Fisker、Magna 和 “Old Fisker” 的前雇员交谈时,他们告诉我们一个截然不同的故事。
- “现金被占用了。”
- 我们发现 Fisker 有 大笔未公开的银行担保,设定了最低现金余额。
- 银行担保是给 Magna 的,估计约为 790-8.25 亿美元。
- 这是 Fisker 当前的全部现金余额!
- 我们认为,这些担保阻止了 Fisker 使用其资产负债表上的现金为经营亏损提供资金,而是迫使他们利用 ATM 设施筹集现金来支付费用。
- Fisker 在第三季度使用 ATM 筹集了 1.18 亿美元
- 他们可能需要 在未来几个季度通过 ATM 筹集更多现金 为不断增加的亏损提供资金。
- Fisker 一直在内部削减成本。
- Fisker 对 Magna 的保证包括:
- Fisker 支付 Magna 的模具费用。
- Magna 的制造利润率和直接制造成本。
- 承诺设定量产水平。
- 无论第 3rd方供应商执行问题还是消费者对海洋的低需求,Fisker 都会向 Magna 支付数量承诺。
- Fisker’s 试图隐瞒他们授权的电动汽车平台是为中国电动汽车打造的。
- 这让我们想起了 ELMS,这是另一个试图隐藏其车辆中国血统的 EV SPAC。 ELMS 最近宣布 破产。
- ESG – 管理层斥责导致他们哭泣的文化是否应该算作 ESG?
- 前任描述“Henrik Fisker 是一个病态的说谎者。”示例包括:
- 向美国能源部撒谎。
- 诱使员工跨境非法走私汽车零部件。
- 歪曲技术及其功能。
- “Old Fisker”(2013 年破产)是一场彻头彻尾的运营灾难。我们强调以前未知的运营失败、供应商问题、失信和普遍无能。特别是:
- 谎报订单簿的大小
- 我们也担心海洋的问题
- 主要软件问题
- The Ocean 的软件尚未准备就绪,将缺乏必要的安全功能。
Henrik Fisker 让我们想起尼古拉的 Trevor Milton 和 FTX 的 SBF。这三位都是富有魅力的领导者,他们已经表明他们愿意撒谎和掩盖真相以获得他们想要的东西。
我们认为 Henrik 的故事好得令人难以置信。事实证明是这样。我们了解了导致 Henrik 第一次破产的真相。我们认为他没有从这些错误中吸取教训,实际上是在重复许多相同的错误。
我们认为将 Fisker 的 “轻资产” 商业模式描述为 “重负债” 会更好。
我们做空 Fisker Inc (FSR)
请参阅报告末尾的额外披露和我们的服务条款。
注释:
“New Fisker”是指 Fisker Inc——由 Henrik Fisker 于 2016 年创立,目前公开交易的股票代码为 FSR
“Old Fisker”指的是 Fisker Automotive——由 Henrik Fisker 于 2007 年创立,并于 2013 年申请破产
匿名离职员工 – 我们决定让所有前 Fisker Inc、Fisker Automotive 和 Magna 员工在本报告中保持匿名。我们这样做是因为许多消息来源害怕 Fiskers 的报复。我们很高兴并愿意向监管机构和记者发布更多信息。
背景和牛市案例 Bull Case:
Henrik Fisker 是一位出色的汽车设计师和出色的推销员。菲斯克的牛市案例围绕着相信他对一家重新形象的汽车公司的梦想。轻资产且利润一流的汽车公司利润率 在世界上资本最密集和最具竞争力的行业之一。 Fisker 已与 Magna Steyr 签订合同,成为 Fisker 的第一款汽车的制造商 Ocean, 并与富士康签约制造 梨 Pear (类型)。 Henrik 告诉投资者,生产和产量风险将落在 Fisker 的合同制造商身上。
Henrik Fisker 希望 投资者对 Fisker 的看法类似于“苹果之于富士康”。
Henrik 曾试图通过 Fisker Automotive(又名 Old Fisker)来实现他的轻资产汽车公司梦想。他们制造了一款名为 Fisker Karma 的混合动力汽车。这个梦想在 Fisker 申请破产,投资者损失 数十亿,甚至是美国国会议员调查 他们不偿还 DOE 贷款。但是 Henrik 编造了 Old Fisker 失败的故事,因为公司不走运。他们选择的电池供应商 A123 破产了,他们成为一场突如其来的飓风的受害者,这场飓风摧毁了他们最初的部分库存。
菲斯克的 Bull 案例是一位魅力十足的推销员的精彩故事。
对于 Henrik 来说不幸的是,每个人都将发现:
- Fisker 为让 Magna 成为他们的合同制造商而做出的真实保证和财务承诺。
- 导致“Old Fisker”失败的运营灾难。
- Henrik 对投资者、合作伙伴和美国政府撒了很多谎。
例如,Fisker 没有向投资者提及这一点,但他们的现金基本上是通过未公开的银行担保抵押给 Magna Steyr 的。在操作上,Henrik 似乎又犯了很多同样的错误。这是 Déjà Vu。
第一部分 – “现金全部 捆绑 ” ~800 百万美元 未公开的银行担保揭晓!
Henrik Fisker 积分 拥有超过 8 亿美元的“可用”现金来支撑公司的估值及其所谓的“轻资产”业务模式的实力。通过与前 Fisker 和 Magna 员工的访谈,我们相信我们发现了现金的真实情况。
看来 Fisker 的大量现金是通过银行担保锁定的。
现金不像银行里的实际现金。一切都结束了… [Fisker Management] 会向人们保证一切都很好,说我们在银行,但那不是真正的现金,那只是纸……
[Fisker Inc] 的现金不像 [Fisker] 可以开始开具支票的银行中的实际现金……
公司里的大多数人都不知道这一点。
~前 Fisker 员工 – 新 Fisker
麦格纳斯太尔 Magna Steyr 是 Fisker 的首款汽车 Ocean 的合同制造商。当我们与一位参与 Fisker 合作协议谈判的前 Magna 高管交谈时,我们了解到 Fisker Ocean 与 Magna Steyr 的协议包括 Fisker 为 Magna 安排 银行担保。
这些银行担保本质上是承诺Fisker 的现金滚动数量余额作为 Magna 的抵押品 (pledged a rolling amount of Fisker’s cash balance as collateral )。
Fisker 违反了 Magna 协议的一项约定,然后 Magna 能够停止生产。显然,麦格纳随后可以利用对 Fisker 现金余额的银行担保,以确保偿还麦格纳的 Ocean 特定工具成本(机器人、冲压机等),以及麦格纳在项目承诺生命周期内的预期合同制造利润和制造成本。
Fisker 为 [Magna] 安排了银行担保, 因为这是一家初创企业,而 Magna 希望获得所有财务保障……
麦格纳不会处于绝对风险位置……我们需要安全。
如果 [Magna] 在协议结束前停止生产,则银行担保适用。
它是 整个项目的滚动协议……这是一个终生的卷。
~麦格纳前高级执行官——参与了 Fisker 合作协议
据报道,麦格纳通过制造协议保证了最低限度和保证利润。
根据我们与前 Fisker 和 Magna 高管的谈话,我们可以估计 Fisker 的现金中有多少与银行担保挂钩。
Fisker 显然需要保持最低现金余额以支付:
- Magna 的 Ocean 特定模具成本 – 总计 200 至 2.5 亿欧元
- SOP(开始生产)之前的 30% – 已通过 FSR 股票认股权证“支付”。
- ~40% 在生产第一年支付每辆车摊销(第 1 年 42,000 辆)。
- 超过剩余合同承诺量的 30%。
- 估计还有 1.40 到 1.75 亿欧元的工具成本需要支付。
- 麦格纳的每辆车制造利润和直接制造成本
- 麦格纳预计每辆车的息税前利润约为 1800 欧元 + 估算值。制造成本为 900 欧元,高峰时每辆车为 2700 欧元。
- 麦格纳斯太尔的制造利润率在 Fisker 承诺的计划生命周期内得到保证(第 1 年约 42,000 辆汽车,第 2-5 年约 50,000 辆汽车)。
- 估计约 6.5 亿欧元的保证合同制造利润和直接制造成本。
我们对菲斯克现金的 银行 担保的总估计为 790 至 8.25 亿美元。
“Magna 仍会收回全部固定组件和 Magna 利润。”
“我们需要安全保障,正如我所说,我们决定在第一年至少报销 70% 的成本……30% 直到开始生产,并且在至少另一个,大约 40%,将在生产的第一年支付。为了确保这一点,确保它是……你需要银行的担保,”
~麦格纳前高级执行官——参与了 Fisker 合作协议
Fisker 的行为 暗示 他们即将违反银行担保。
使用 ATM 支付现金流出 – Fisker 发行了 20 亿美元的股票,其中 3.5 亿美元是 ATM 安全产品 于 2022 年 5 月实施。在第二季度,CFO 解释说使用 ATM 作为“测试”。
“我们在 ATM 上测试了管道系统 我们带来了大约 1400 万美元”
~ Geeta Fisker 博士(首席财务官兼首席运营官)Q2-2022 电话会议
在短短 6 个月内,他们已经出售了超过 1.3 亿美元的股票,如果 Fisker 实际上是“轻资产”并且真正可以使用其资产负债表上的 8 亿美元现金,那么这个数字是异常高的。
- 2022 年第 2 季度 – 1460 万美元
- 2022 年第 3 季度 – 1.18 亿美元
奇怪的是,Fisker 确保能够充分访问他们的 ATM,以确保他们的现金保持在估计的约 8 亿美元银行担保额度之上。
CFO 关注削减成本! – 对成本削减的关注显然始于“2022 年春季”。与此同时,Fisker 开始使用他们的 ATM 股票发行程序。前员工告诉我们,首席财务官开始在内部要求高级员工提出全面削减成本的想法。 Fisker 出现了成本削减:
- 重新谈判和不向供应商付款 – 前员工告诉我们,Fisker 的 CFO 不断敦促员工与所有供应商重新协商应付款项。这包括荒谬的项目,例如不想全额支付管家费用。
- 软件供应商起诉Fisker – Stemmons 带来了一个 诉讼 2022 年 4 月针对 Fisker支付软件发票。
- 推迟建设设施 – 前任告诉我们,Fisker 推迟了新动力系统和发动机的计划电池设施。
- 降级员工午餐 – 员工免费午餐计划从高端沙拉降级为主要是 披萨 pizza。
对于一家拥有超过 8 亿美元手头现金的公司来说,出售股票以支付其季度运营成本是令人惊讶的。当然,除非公司拥有实际对其现金施加限制的银行担保。
我们不明白 Fisker 如何认为重要的条款,例如 “不重要”,并避免向投资者披露这些信息。
我们必须承认,在与我们交谈过的前雇员离职后,菲斯克后来重新谈判并从 Magna 合同中删除银行担保和其他重要担保的可能性非常小。也就是说,在汽车合同制造中,我们听说条款只会让客户达成更糟糕的协议,永远不会更好。这是因为合同制造商拥有所有影响力。
我们认为应披露这些银行担保。 Fisker Management 应该是披露它的人,而不是卖空者。
第二部分: Henrik Fisker’s A “病态 说谎者”
Henrik Fisker(CEO)被前“老菲斯克”高管形容为“病态的骗子” 。我们还被告知“Henrik 愿意为得到他想要的东西而说任何话。”
“Henrik Fisker 是一个病态的说谎者。 他实际上撒了很多谎,我很确定他甚至不知道自己是否在说谎。”
~ 前高级执行官 – Old Fisker
被发现向美国政府撒谎——我们 没有 准备好生产
“未准备好生产” 和 “准备好生产” 是截然不同的说法。 2011 年,Fisker 的联合创始人被抓到在向美国政府介绍时删除了 “不 NOT” 一词。
背景 – 2011 年 3 月,Old Fisker 必须向能源部介绍 Fisker 是否达到了 2011 年 2 月的商业“准备生产”里程碑。 DOE 贷款和介绍对于 Fisker 从私人市场和政府获得资金至关重要。不达到生产里程碑将违反其中一项公约 5.29 亿美元的 ATVM 贷款 他们已获得能源部的奖励。
据多位“老 Fisker”前高级员工称,采购、工程和制造部门的运营领导一致认为 Fisker 尚未准备好投入生产。
他们的 DOE 的一份草稿最初说 “ 菲斯克 “还没有”准备好生产。”
对于向 DOE 做的最后陈述,Henrik 和他的联合创始人删除了单词 “不 NOT”!
然后他们向 DOE 介绍 “Fisker 已准备好进行生产” 并且还声称已经基于缺少的预生产版本实现了 Karma 的“可销售生产里程碑”在任何市场上出售的认证。
美国能源部在 2011 年 6 月晚些时候的一次会议上发现了这种欺骗行为。美国能源部立即取消了贷款。
来源 – Fisker Automotive Holdings 股东诉讼 – 案例 1:13-cv-02100-CFC-SRF – 文件 145
对副总统、州长和 UAW 工会撒谎
Henrik 是个臭鼬 skunk。他撒谎。 他不得不向 [特拉华州] 和联邦政府提供大量错误信息,才能从他们那里得到什么。
~前高级领导 – 老菲斯克
在老菲斯克,亨里克迫切希望收购通用汽车在特拉华州的“黄杨木路”工厂。根据前雇员的说法,Henrik 和他的联合创始人向 UAW 工会、副总裁和特拉华州州长承诺,该工厂将由 UAW 代表。这些承诺导致 Fisker 收到 21.5 美元百万美元的贷款和赠款 ,并允许他们用特拉华州的资金以 1800 万美元完全购买该工厂。
Henrik 至少承诺 2,500 个工厂工作 并重新雇用 解雇工会工人。 Henrik 甚至在前工会工人面前发表了他的工厂购买和重新开放 演讲 。
这是一个谎言。前雇员告诉我们,Henrik 无意雇用 2500 名工会工人。 实际上,他实际上只雇用了 2 名工会人员,他们都是当地工会的负责人。
图片来源 – Henrik Fisker 在黄杨木的演讲 Road Factory 在 副总统乔·拜登、特拉华州州长杰克·马克尔和解雇的工会工人面前 – 10-27-2009 – 特拉华州威尔明顿
跨境走私汽车零部件:
据 “Old Fisker” 的另一位前高管称,Henrik 让他在美国的工程师偷运汽车零件到芬兰。这是非法的。
在生产周期早期对生产零件设计进行的后期工程变更导致芬兰维美德的“Old Fisker”合同制造商不容易获得重新设计的零件
Henrik 开始担心将这些重新设计的零件运送到 Valmet(通过海运)所需的时间以及加快运输(通过空运)的成本。为了规避这一点,Fisker 管理层要求他们的工程师从美国前往 Valmet 工厂,在他们的手提箱和随身物品中走私生产零件。工程师们实际上会将零件装进包里,飞往芬兰执行他们的日常工作职责,然后将走私的零件放到维美德运输部门,然后运进工厂。
Henrik 的“轻资产”方法的设计和执行是否应该包括走私和进口逃税?
关于与教皇的私人接见的误导性陈述:
故意误导美国政府是可怕的,但似乎真的需要成为一个“病态的骗子”才能向教皇做出误导性的陈述。
图片来源 – Fisker Inc
在 2021 年 5 月的新闻稿 Henrik 声称在梵蒂冈城与罗马教皇弗朗西斯有私人接见。 Henrik 还 向教皇承诺,定制 Fisker Ocean 作为新的 “PopeMobile”, 发布新闻稿称Fisker是“准备制造” 它,并计划在明年 2022 年交付。
对 Henrik 来说不幸的是,梵蒂冈发布了视频片段 该事件 揭穿了这些误导性陈述 仅此而已而不是营销噱头。现实是:
- Henrik 和 Geeta Fisker 会见了教皇 总共约 80 秒/一个.
- 媒体 消息人士发现,亨里克不在梵蒂冈的名单上 官方观众 那一天。
- 它发生在梵蒂冈城墙外的圣卡利斯托宫,时间为 教育活动。
- 1 年多过去了,教皇仍然没有 EV PopeMobile,Henrik 说他会建造。
Fisker Current CFO & COO – 最近 法官宣布 “不及可信”
事实证明, 博士。 Fisker Inc 现任首席财务官兼首席运营官 Geeta Gupta Fisker 似乎与她的丈夫 Henrik 有着相似的真相。
一位退休的高等法院法官,拥有 35 年的法律经验,在 Albano v Fisker 仲裁中担任中立仲裁员,实际上在他的声明中声明最终仲裁 决定他认为 Geeta Fisker“不可信”并指出她的证词似乎常常与她自己的宣誓证词相矛盾。
我们发现法官指责任何人“撒谎”令人震惊。
来源 – Albano v Fisker – Case-20TRCV00731 – 洛杉矶县 – Doc 10-27-22 – 第 9 页
电视上有关电池技术的虚假陈述
亨里克·菲斯克 (Henrik Fisker) 过去曾夸大其公司的技术和知识产权。
早在 2018 年,Henrik 就曾在国家电视台 “新菲斯克”上承诺过 开发 固态电池 技术“充电 1 分钟” 即可获得 >500 英里的续航里程。
“我带来了我的新电池技术……固态电池充电技术可以在不到 1 分钟的时间内完成充电,并且可以续航 500 英里。”
~Henrik Fisker – 福克斯商业采访
Henrik 甚至在采访中举起了本应工作的固态电池。
Fisker 的主要电池工程师已在 诉讼 这样的说法是“虚假陈述”,Henrik“ 经常做出夸大的公开声明。”
Fisker 的固态电池计划早就 失败了 报废。
非法扒 返 股权 &对高级员工撒谎
两名不同的“新菲斯克”前雇员在各自的诉讼中指控菲斯克欺诈和非法收回股权。
对于 法比奥阿尔巴诺博士 Dr. Fabio Albano,(Albano v. Fisker 案件编号 20TRCV00731) ;一名独立仲裁员同意,Albano 博士被错误地拒绝了 Fisker 应该给他的股权。仲裁员的最终裁决授予他 6,495,627 美元的非法收回股权。
对于 Louise Bristow, (Bristow v Fisker – 案件编号 21STCV11095) 案件似乎最近在调解中得到解决。
多位“新老”前 Fisker 员工强调了 Henrik Fisker 对他们撒的大量谎言。
Henrik 对员工谎称 Fisker Karma 有 10,000 份确认订单,这是最糟糕的谎言之一。
第三部分: Deja Vu – 另一本 订单簿 充满 虚假承诺?
老菲斯克的虚假公司订单
在老菲斯克 (Fisker Automotive) 期间,亨里克·菲斯克 (Henrik Fisker) 就订单的规模向他的投资者和高级员工撒谎。 Henrik 声称有 “10,000 个确认订单。”但他没有。
事实上,Old Fisker 经过多年的 Karma 计划营销,只有 <750 个承诺订单 。
Henrik 试图向他的高级领导团队隐瞒事实。维美德在芬兰的工厂已经准备好生产后,经过多轮返回经销商的订单后,确实收到了少量订单。
“生产已尽可能准备就绪,但经销商没有提交订单。 高级管理层 要求 Henrik 向他们展示 10,000 份订单。
亨里克回答说:“我没有。经销商都有。”在多年声称 Karma 有可靠的订单之后,很明显, 10,000 份订单 根本不存在。就个人而言,我把头埋在双手里。
没有真正的需求,就没有真正的公司。
维美德准备每月生产 1,000 辆 Karma,但在与经销商进行多轮合作后,我们只收到了大约 750 份订单让他们拿车……
结果是 Henrik 对命令撒谎,就像他对所有事情撒谎一样。这 10,000 人要么只是 Henrik 朋友的模糊承诺,要么完全是捏造的。”
~前高级执行官 – 老菲斯克
在 Old Fisker,Henrik 利用他与友好的国际经销商的关系,让他们下达了夸大的可退款订单,而这些订单他们从未计划过要提货。
我们相信 Henrik 正在尝试与 Fisker Inc 和 Fisker Ocean 发射类似的技巧。
可疑 舰队命令—— 重复 老菲斯克的剧本
Fisker 目前有类似的机队预订模式,我们认为极不可能将其转换为机队预订簿中列出的订单。一些预订来自现金匮乏的科技公司,其他只是谅解备忘录,还有一些预订来自看似关联方的合作伙伴。
舰队订单 来自 现金不足 科技公司:
- Viggo – 一家丹麦网约车公司 – 签署订单 300车辆。
- Viggo HQ ApS 丹麦金融 show ~$3,008 of 流动资产 截至 2021 年 12 月 31 日。
- Viggo 的 舰队子公司“Viggo Fleet ApS”是 2022 年初解散。
- Onto Holdings – Onto 是一家英国 EV 订阅初创公司,其估值最近似乎大幅下降– 签署协议最多 700 辆车
- Onto 的英国公司大楼 记录显示,他们最近的涨幅似乎低于峰值 DOWNROUND ~80% ; 2021 年估值。
- 交付他们的 Fisker Ocean 预订 ;相当于投资他们全部英镑的 97%4990 万轮投资 旨在向德国扩张,而不是向 Ocean Extremes 扩张。
Autonomy 是一家似乎做得不错的电动汽车订阅公司。 Autonomy 已成功筹集到总计6300 万美元 。 Autonomy 最近宣布了一项订单:12 亿美元的电动汽车 来自17家汽车制造商。 Autonomy 的名单 Fisker & Canoo(约 1.25 美元的股票)在其计划订单列表的最底部 只有 100 辆车, (低于 0.5%) ;来自每个制造商的计划订单。
潜在供应的非约束性谅解备忘录
- Credit Agricole Consumer Finance 的 预订在宣布时甚至都不是预订。
- Credit Agricole 将其称为非约束性、潜在供应, 谅解备忘录。
- 与此同时,Fisker 将法国农业信贷银行称为“舰队合作伙伴”
这些看起来像是友好的相关方命令!
- ServiceNow 是一家“云计算公司”,但还保留了 Fisker Ocean 的舰队?
- 我们认为 ServiceNow 应被视为 关联方 因为 ServiceNow 是 Fisker 董事会的首席执行官
- 菲斯克还 从 ServiceNow 购买 以及 IT 服务和软件解决方案
- Magna – Fisker 宣布他们自己的合同制造商将在 2022 年第 4 季度购买前 15 台 Fisker Ocean。
- 虽然 Magna 本身不是关联方,但这至少是 Magna 的一个奇怪承诺,因为这 15 辆车可能无法销售,因为它们可能是预序列号(因此没有 VINS)并且没有通过认证或在北美或欧洲获得政府批准。
- 一位 Magna 前员工认为他们一定是在购买 Oceans 进行测试或展示车辆。
“[公告]有点出人意料。也许 Magna 购买它们是为了“展示车辆”。
或者也许是为了一些技术测试,但我无法想象麦格纳会想要 15 辆车。~麦格纳前高级执行官——参与了 Fisker 合作协议
Fleet 预订可能仅占 Fisker Ocean 预订总数的一小部分 ~3%,但 Fleet 预订是投资者最容易确认合法性和转换可能性的预订。我们预计这些舰队预订来自 Fisker 最强大的合作伙伴,转换的可能性最高。
相反,从我们的尽职调查中可以清楚地看出,Henrik 正试图使用他在 Old Fisker 时使用的相同订单簿技巧。
海洋运动极具误导性的 “售罄” 声明
Henrik 一直误导性地声称 Fisker Ocean 已“售罄”。
在 2022 年 1 月 采访中,Henrik 声称 “到 2023 年我们都卖完了。” ;此时 Fisker 的确定订单为零,可退款预订为 24,000。
2022 年 8 月中旬,菲斯克告诉投资者 Fisker 已经“售罄我们在美国的 Sport 和 Ultra 配额”……“2023 年美国市场上有两款车型售罄”(11-17-2022 新闻稿)
现实情况大不相同。四个月后,Henrik 通知投资者,他的“售罄”声明实际上只适用于 Ocean Sport & 2023 年的 Ocean Ultra。
小配额≠售罄
“我们为 Sport 和 Ultra 创建了一个小额配额”
~Henrik Fisker Q3-2022 CC
如果 Fisker Ocean One 和 Extreme 的内饰将成为第一年生产的 42,000 辆汽车中的大部分,那么为什么 Fisker 没有向市场更新有多少 Fisker Ocean One 和 Extreme 已承诺订单?
第四部分 – Fisker & Magna 揭露的真相:
#1 – Fisker 没有透露 海洋是基于 中国车辆
Fisker 从未向投资者透露 Ocean 的中国合资企业起源。这让我们想起了 ELMS,另一个 EV SPAC 试图隐瞒他们的电动汽车实际上是从中国进口的。 ELMS 最终在 破产!
Fisker 隐瞒了 Fisker Ocean 是在中国 SUV 的骨架上开发的。
Magna-BAIC 在中国有一家合资企业 开发电动汽车平台(底盘、共享部件等)和用于 Arcfox Alpha-T。
- 前 Magna 员工 确认 Fisker Ocean 是基于与 Arcfox Alpha T 相同的电动汽车平台开发的。
- Alpha-T 和 海洋&nsp;具有相似的维度。
- 在对比照片中很容易看出他们相似的平台。
- 据报道,海洋至少有 80% 的零部件与中国电动汽车相同。
“再一次,Fisker 不仅支付合同制造和工程费用,而且 Fisker 还向我们在中国的合资企业支付该平台的所有许可费……对于 Fisker 而言,这很棘手。因为 至少80%的零件都是从中国运过来的……
参与 Fisker 合作协议的麦格纳前高级管理人员
(图片来源 – 菲斯克海洋; ArcFox Alpha T)
中国SUV 由麦格纳-北汽生产 镇江工厂 。由于它是在中国制造的,因此与海洋相比,它的制造成本更低,而且高端功能(纯素真皮座椅、基本信息娱乐系统等)也更少。基础级别的 Alpha-T 的 BOM(材料构建)较低,接近 20,000 欧元。自 2019 以来,Alpha T 的售价为 <40,000 美元,甚至将包括工作软件。
#2 Fisker 声称他们将 许可 技术 那 Fisker 不拥有?
Fisker 不仅选择不向投资者透露 Ocean 的中国血统,而且他们还声称 Fisker 可以将 Ocean 平台授权给 OEM。
Fisker 开始发表声明 那 额外的 机会对于他们 “可能包括许可我们的海洋平台……我们已经与几个团体、大型原始设备制造商、国际汽车制造商就许可我们的平台进行了详细讨论”
一位前麦格纳员工 笑着 当我们问及 Fisker 重新授权麦格纳-北汽平台时。
“(笑声)哈哈……真的很难理解 Fisker 怎么可能 因为它已经是一个许可平台了。”
~参与 Fisker 合作协议的麦格纳前高级管理人员
根据我们采访过的汽车许可专家的说法,菲斯克对 Ocean 平台的任何许可尝试也需要 Alpha-T 平台的许可,其中绝大部分经济收益流向了麦格纳-北汽合资企业。
#3 Fisker 承担 大部分 交易量风险
Henrik 经常声称所有的体积风险都落在 Magna 身上。然而,麦格纳成型机告诉我们,确实 麦格纳不会承担太多的体积风险。
Fisker 承担的体积风险包括:
- 需求不足
- 第三方供应商延迟
- 后期产品/技术变更。
汽车专家和前 Magna 员工告诉我们 “很少有 Magna 成为销量短缺的责任方。”
麦格纳斯太尔只对由于其奥地利工厂缺乏制造准备而造成的产量不足负责。
此外,如果 Fisker 的销量低于预期,Fisker 仍将向 Magna 支付相同的合同总金额,但这些相同的成本将分摊到 Fisker 的汽车销量较低上。
#4 Fisker 将报销 Magna 的固定模具成本——“轻资产”但为资产付费?
麦格纳前员工表示,菲斯克已保证向麦格纳偿还 Ocean 专用工具和设备的大部分固定成本。 Fisker 的付款时间表如下:
- 30% 是在生产开始之前支付的——通过向 Magna 签发的 FSR 认股权证支付
- 根据原始制造计划,在第 1 年按每辆车向 Fisker 收取约 40% 的费用;
- 比计划的其余部分多 30%。
我们对协议条款的理解是,如果 Fisker 承诺在 2023 年第 1 季度生产 3000 辆汽车,但只能生产 1 辆,那么本应分摊到 3000 辆汽车上的所有固定成本实际上将计入 1 辆汽车生产的
此外,一旦支付了 Magna 海洋项目总固定工具成本的 100%,工具资产的所有权就会从 Magna 转移到 Fisker。
新的“COGS”披露证实 Fisker 正在向 Magna 支付固定制造成本
Fisker 更新了他们的Q3 披露 他们的 COGS 表示,2022 年第四季度和 2023 年第一季度生产的每辆车将“承担更高比例的 [Fisker] 固定制造成本。”这进一步证实,无论生产的车辆数量如何,Fisker 都需要开始以设定的费率偿还 Magna 的模具和其他固定制造成本。
#5 Fisker 负责 供应商 绩效。
菲斯克负责第三方供应商的表现。显然,这甚至包括麦格纳-北汽合资公司作为第三方供应商的表现。
Magna 负有运营责任……Fisker 有责任让 Magna 对因供应商迟到而错过的任何数量负责。
~前麦格纳高级员工
#6 如果 Fisker 的现金余额低于银行担保数额,那么 Magna 可能会停止生产
我们被告知, 麦格纳可能会停止生产 如果菲斯克的现金余额低于银行担保数额或违反任何其他未披露的契约。我们听说他们不太可能仅仅因为违反契约而停止生产,但如果 Fisker 拖欠 Magna 2 个月的款项,则可能会停止生产。
在老菲斯克,供应商只能“背着包”。 Fisker 的合同制造商 Valmet 在停产后最终导致 Fisker Karma 的车身修理厂无法使用。
第五部分 Old Fisker 的运营灾难
Henrik 喜欢将 Old Fisker 和 Fisker Karma 的失败归咎于他们的电池供应商 A123 破产以及飓风摧毁了他的车辆库存。事实上,这次行动从一开始就是一场灾难。老菲斯克自找的灾难包括:
未切割的车辆地毯 – Fisker 从未向地毯供应商发送过正确的规格,因此没有预切割地毯,而是大量未切割的地毯。他们需要聘请当地的芬兰室内设计师为第一批量产车辆手工裁剪地毯。
带便利贴而非连接器的线束—— 运抵维美德工厂的电线束装在一个没有安装连接器的大盒子里,还有一大堆指示哪个引脚连接哪个引脚的便利贴连接器,许多便利贴在运输过程中掉落了。失败的原因是从墨西哥雇用了一家低成本、简单的供应商。 Valmet 和 Fisker 最终需要聘请几位芬兰老祖母将线束编织在一起。
油漆中的玻璃 – Henrik 要求 Karma 可以选择“钻石粉”油漆,这样 Karma 就会闪闪发光。这本质上是混合了微小玻璃鳞片的标准汽车涂料。最初的计划是每辆汽车的油漆材料成本为 300 欧元,但这一设计变更最终花费了超过 3000 欧元。
Change Orders – Fisker 在本应完成的设计后继续下达设计变更单。维美德最终在他们的库存表上有 16 个不同的门把手,这就是变更订单发生的次数和频率的一个例子。每一次改变都会导致生产停滞,报废的门把手库存堆积在工厂里。
电池—— 供应商A123在Fisker支付2亿美元订单后宣告破产的电池灾难众所周知。鲜为人知的是,Fisker 的高级经理在幕后试图说服 Henrik 和他的联合创始人不要向 A123 下更多订单,因为该产品不可靠。此外,A123 并没有积极尝试进行维修,任何时候只有 2 名工程师在仓库中实际从事电池维修工作。其他高级领导层很清楚 A123 陷入了严重的财务困境。菲斯克没有听汽车专家说他们有电池供应商,而是决定下最后一笔大订单。老菲斯克为这笔订单付款后不久,A123 就宣告破产。
软件 – Karma 的软件是一场彻底的灾难,Henrik 推动 Valmet 运送没有可用软件的汽车,因为他相信他们可以轻松地在港口“闪现”新软件。
物流成本—— Henrik Fisker 和他的联合创始人决定,Old Fisker 应该负责管理零件的入站物流。在大多数精益制造系统中,原始设备制造商根据零件到达生产线端的时间向供应商付款。 Old Fisker 不仅需要积累数百家供应商的入站运输经验,还需要安排这些零件的运输。
Fisker Karma 的预期车辆合同制造成本预计为 3,357 美元。估计的最终成本实际上是 18,787 美元,因此贵了 ~560%。
最大的额外制造成本来自未包括在管理层最初预测中的物流和运输成本。
看来 Henrik 又犯了完全相同的物流错误,因为他甚至还没有想出将车辆进口到美国的计划,并且最近声称他们可能会运送到 4 个不同的美国港口。
当我们告诉汽车专家他计划将 Fisker Ocean 进口到美国 4 个不同的港口时,他们实际上嘲笑这将是一场灾难。
第六部分 – 生产开始,但 Fisker 仍未准备好启动
似曾相识——同样的生产问题再次出现
麦格纳已准备好生产,但菲斯克似乎仍未完成他们需要做的事情。
在汽车领域,进入“开始生产”是一个非常具体的术语。这意味着您已经开始批量生产经过认证的量产车。要成为量产车,它需要已经获得政府认证。
- 政府认证仍然缺失 – Fisker 仍未获得销售任何正在生产的车辆所需的政府认证。
- 美国和欧盟范围内的结果预计要到下个月。
- Fisker 声称欧洲整车型式批准和美国认证将于 2 月进行。
- 缺乏其他政府批准。 [1]
- Fisker Oceans 仍在使用原型工具建造
- 管理层表示,在 2023 年第 2 季度之前,所有部件都不会使用串行工具制造。
- 您将使用原型工具进行预生产构建的唯一原因是您的程序运行迟了。 Henrik 采访 确认他们仍在用原型零件制造汽车。
- 供应商 未 准备生产。
- 关于 的管理说明Q3-22 呼吁供应商仍需要时间进行“斜坡准备”。
- 配送物流 还没想好。
- 这是 Old Fisker 的一个大问题。这导致了严重的成本超支。
- Fisker 没有透露 Oceans 将如何交付给客户。
- 甚至没有为美国指定正确的入境口岸
Fisker Ocean 缺少必要的软件
“Henrik 根本不懂软件……在谈到汽车软件的工作原理时,他完全是个白痴”
~另一位前高级管理人员——Old Fisker
很明显,Henrik 没有从他在 Old Fisker 的软件错误中吸取教训。
11 月汽车新闻 文章显示 Henrik 是计划在没有完整软件套件的情况下推出 Fisker Ocean。事实上,许多常见的安全功能“可能要到 2024 年才能准备就绪。”
旧的 Fisker 软件错误
在 Old Fisker 中,Karma 的软件还没有准备好发布,结果造成了一场彻底的灾难。
事实上,维美德的工程师在测试 Karma 时遇到了很多问题,包括在公共道路上以高速公路行驶时软件锁定时差点撞车,因此非常关注安全性。
如果你通过蓝牙将手机与 Fisker Karma 配对,然后有人给你打电话,那么整辆车的电子设备就会关闭。是的,就是那么糟糕。
~另一位前高级管理人员——Old Fisker
Valmet 不希望 Karmas 通过他们的质量控制检查,因为软件不可靠,因此 Henrik 决定让他们在没有生产就绪软件的情况下运送汽车,以便 Fisker 工程师可以在港口对车辆进行闪光灯检查。
这是一场灾难,汽车带着不同版本的软件抵达纽瓦克港。
Henrik 是否从 Old Fisker 的 软件 灾难 中吸取教训?
不!
Henrik 实际上在他们的 Q3-2022 会议上说打电话说,他希望 Fisker Oceans 在没有正确软件的情况下离开 Magna 工厂,然后在美国尝试“一旦他们到了这里就闪现”。
他又犯了同样的错误,因为他认为更新所有车辆软件很容易。这一次,车辆甚至不会到达一个美国港口,而是到达四个港口。
Magna 会允许 Fisker 运送软件不完整的车辆吗?
不!
麦格纳前辈和汽车专家告诉我们,如果没有完整的软件,菲斯克就无法推出 Ocean。 “软件应该是功能性的……否则是非法的”在没有完整软件的情况下交付。
消费者是否愿意支付 69,000 美元购买一辆缺少 必要的软件?
Henrik 赌对了!
由于软件尚未就绪,Fisker Ocean 在发布时缺少安全功能包括:
- 车道保持辅助
- 盲点监控
- 交通拥堵援助
- 自动巡航控制
结论:
Henrik Fisker 声称 Fisker 是一家轻资产科技公司,就像苹果公司一样。事实上,菲斯克有责任为这些资产买单,只是还没有拥有它们。
他们的知识产权也很少,有运营灾难和管理不善的历史,现金肯定会流向麦格纳。
保护 Fisker 目前估值的唯一因素是:
- 希望 Henrik 从第一次 Fisker 破产中吸取教训。
- 现金——但已提供银行担保。
亨里克·菲斯克 (Henrik Fisker) 被捕:
- 向美国政府撒谎
- 谎报他的订单簿的大小。
- 误导投资者、员工和教皇。
如果你认为他这次是在告诉投资者全部真相……那么你可能是在自欺欺人。
现在你知道第一次到底发生了什么。一切都重演了,这次现金保证给了麦格纳。
我们做空 Fisker。
18 Fisker 需要回答的问题:
- Fisker 的现金中有多少取决于今天提供给 Magna 的银行担保?
- 为什么 Fisker 不披露所有现金实际上已被质押是合法/道德的?或者是 Fisker &麦格纳前员工撒谎?
- 是否与富士康或其他第三方供应商有其他银行担保或资本支出偿还协议?
- 请解释当您低于 Magna 滚动银行担保的现金余额时会发生什么情况?
- 哪家银行向麦格纳提供担保?您是否必须向银行承诺任何其他担保?
- 你为什么不说Fisker Ocean“平台”(FM29)是建立在Magna-BAIC JV和ArcFox平台之上的?
• 为什么要隐瞒 Ocean 是用中国汽车制造的? - 盈利能力 – 当您声明第 1st 车辆和 Magna 线上最后一辆车的成本完全相同时您是否没有考虑与 Magna 的资本支出补偿协议和最低产量承诺?
- 解释当您的 BOM 成本、生产成本和物流成本比 ArcFox Alpha T 的 20,000 欧元 BOM 高得多时,Fisker Ocean Sport 如何盈利?
- 如果您要将他们的平台再授权给其他 OEM,您需要向 Magna-BAIC 支付多少费用?
• 您目前是否有权再许可它? - 菲斯克需要向麦格纳支付多少费用才能在美国建造海洋?
- 迄今为止,Magna Steyr 变更单的总成本是多少?
• 上一次Fisker Ocean 变更单是什么时候发出的?
• Fisker 和 Magna Steyr 之间是否存在尚未解决的开放变更单? - 软件 – 麦格纳斯太尔是否允许您在没有完整软件的情况下运送车辆?• 如果软件功能不全,Fisker Oceans 将如何通过麦格纳斯太尔的 QA 测试?
• Fisker 是否仍计划像 Henrik 在 Old Fisker 所做的那样在港口“闪存”软件更新? - 尽管 Fisker 尚未完成销售任何 Fisker Oceans 所需的认证,但 Fisker 如何声称已在 2022 年 11 月 17 日“开始生产”?
- 前雇员和诉讼称 Henrik 做出了以下虚假陈述:
• Fisker 管理层是否在 2011 年 3 月告诉能源部 Karma“未 准备好生产”?
• Fisker Management 是否误导了副总统、州长或工会并向特拉华州的员工工会承诺? - 为什么大通银行不将您确定订单存款中的现金发放给 Fisker?
• 您的财务报表显示您有最多 962 辆车的固定存款,而 Henrik 声称您收到了 5000 辆不可退还的押金。您的 GAAP 会计是否有误或订单数量有误? - 如果公司营造出辱骂员工和发表恐同评论的环境,那么它们是否仍然符合 ESG 的条件?
- 为什么您没有向教皇交付您承诺的“Popemobile”?
- “售罄”一词的实际定义是什么?
Appendix A = Bad Accounting? Another Firm Order“错误陈述”? 还是什么?
如果 Fisker 有 5000 个安全订单,那么为什么资产负债表显示 <1000?
菲斯克的第三季度资产负债表 显示“订单存款”仅为 481 万美元。如果所有押金都被正确计算,那么 Fisker 将获得少于 1000 辆海洋一号发射版车辆的“安全 5000 美元订单押金”。
至少人们会期望第三季度资产负债表显示 2500 万美元的订单存款,即 5000 美元存款 * 5000 笔订单 = 2500 万美元。
不包括根据通货膨胀法案转换为订单的 250 美元预订,这表明 Fisker 实际上只收到了 5,000 美元的押金,最多 962 辆车!
Fisker 的首席财务官确实对为什么存款可以合法丢失提供了一个奇怪的解释。本质上是这样说的:
“来自信用卡的订单存款由摩根大通处理,大通银行在将车辆交付给客户之前保留存款。”关于为什么存款将由金融中介而不是 Fisker 持有的解释出现在 Q2 电话会议; Q2-注13; Q3-注 6。
这种会计至少很奇怪。特别是因为 Fisker 对该存款合同负有履约责任以及对付款的合法索赔。我们与 2 位不同的汽车业首席财务官和一位会计专家讨论了不可退还的存款会计问题,三人都得出结论,对于不可退还的确定订单,他们认为正确的 GAAP 会计要求 Fisker 应该在他们的账户上登记这些存款的资产和负债资产负债表。
除非万不得已,否则为什么一家公司会想把现金留在银行,这让人非常困惑。特别是考虑到 Fisker 最近对其 ATM 设施的使用,人们会认为 Fisker 会希望在资产负债表上显示更多现金,而不是更少。
丢失的存款 给我们提出了一些问题:
- 为什么 Fisker 的资产负债表缺少 2100 万美元的存款?
- 这只是会计错报吗?
- Fisker 不是真的收到了全部 5,000 份订单吗?
- 为什么 JP Morgan Chase 不向 Fisker 发放现金?
附录 B = 机器人!
Fisker 曾被 抓到使用假账户——看来他们又与机器人农场打交道了!
Fisker 的首席财务官兼COO 之前曾因使用 假账户 写 好评 Fisker。
看起来她可能会使用她的假账户技巧,因为 Fisker 目前从机器人那里获得了大量的参与。
我们对Fisker 的推特帐户 可能使用的机器人程序进行了研究,发现大约 31.5% 的 Fisker 点赞来自可疑的机器人农场类型帐户拥有 <25 个关注者,7.2% 来自其唯一目的是喜欢 Fisker 相关内容的帐户。这些人几乎没有追随者,但每天登录推特只喜欢菲斯克相关的帖子。我们发现了超过 70 个此类帐户,其中一些明显的例子是 (1, 2, 3, 4, 5)。
我们假设 Fisker 再次为机器人付费,但唯一确定的人是……ELON!
附录 C – 知识产权 – 缺乏技术 & 大 空洞的承诺
Old Fisker 的技术 早已一去不复返了!
Old Fisker的技术在他们的 bankruptcy to Wanxiang Group and was assigned to 业力汽车。 Old Fisker 的所有技术都消失了。
那么 Fisker Inc 真正拥有的IP是什么?
我们梳理了 Fisker Inc 的美国和国际授权专利,发现 Fisker 的专利组合平淡无奇。
五项固态电池专利——Fisker 的电池工程发明者拥有所有 LEFT Fisker[2].
Fisker 第一个固态电池专利的最初发明人 Fabio Albano,甚至 起诉 Fisker 和一名仲裁员决定他应该获得 650 万美元。阿尔巴诺博士指责菲斯克:
- 经常夸大 Fisker 开发固态电池的公开声明。
- 以欺诈手段诱导他将电池专利转让给 Fisker。
Fisker 在美国和国际上授予或转让的 5 项固态电池专利是:(WO2020041767A1, WO2020041775A1, US20200067128A1, US20190280330A1, WO2019160993A1)。这些发明显然还没有被使用,因为所有的电池工程师发明人都离开了 Fisker,而 Fisker 已经公开 报废 电池计划。
六项外观设计专利——外观设计专利价值较低
外观设计专利仅保护物品的装饰性外观,因此更容易获得且价值较低。它们是为了“它看起来如何”而不是“它是如何工作的”。 Fisker Inc 拥有 Henrik Fisker 汽车设计的六项外观设计专利。 这些专利 基本上 Henrik 的 车辆基本 图纸。
示例 – Fisker Orbit 专利 有 6 张图像,如下所示:
该设计“IP”包括报废车辆的图纸 (USD840874S1; USD832742S1; USD809972S1),报废车辆的尾灯设计(USD869710S1; USD861201S1);一个 轮子,最后是 Fisker Ocean 的图纸 (USD944119S1)。
其他正在积极使用的实用新型专利包括:
- Fisker Ocean 上的“可伸缩四分之一窗” WO2022109195A1; US11260729B2.
- “旋转信息娱乐系统”—— US11465502B1
- “独特的前台&后置存储”—— WO2022204361A1
Henrik Fisker 希望投资者将 Fisker 视为类似于 Apple 的轻资产 IP 巨头。但是,Fisker 的专利组合主要包括一些旧的设计专利、报废的电池技术和一些可爱的新功能。 Fisker 的 IP 与苹果的完全不同。
附录 D = 斥责员工的文化 和恐同言论 算作ESG吗?
ESG中的 “S” 代表 “社会” 因素。 ESG 投资者的“G”代表“治理”。
Fisker 显然有一种训斥员工的文化。我们从 Dr. Geeta Fisker(首席财务官和首席运营官)的不同前雇员那里听到了很多对高级工程师大吼大叫的故事。他们甚至多次分享了她的辱骂言论“让办公室里的人哭泣。”
她 的辱骂让高级工程师泪流满面。
“其他人告诉我她如何 辱骂他们。我有 经理几乎流着泪告诉我她怎么这么残忍……是的,她 辱骂。
~前 Fisker 员工 – 新 Fisker
Fisker 员工的 glassdoor 评论 还显示“管理层……大喊大叫每天的小问题。”
“Geeta Fisker 博士经常发表令人发指的恐同言论”
来源 – Albano v Fisker – Case-20TRCV00731 – 洛杉矶县 – Doc 10-27-22 – 第 68 页
附录 E – Henrik 追随 Trevor Milton 的足迹:
当 Fisker SPAC 成立时,他们专注于直接将自己与 Nikola (NKLA) 在他们的 SPAC 投资者介绍。当时 Fisker 试图将自己与 NKLA 的成功 IPO 联系起来,但现在更合适了。
菲斯克 & Nikola – 充满家庭的管理团队
亨里克·菲斯克 (Henrik Fisker) 似乎追随了特雷弗·米尔顿 (Trevor Milton) 的脚步,在他的管理团队中加入了将成为忠诚者的家庭成员。
- Trevor Milton 任命他的 兄弟 担任 Nikola 高级领导职务。
亨里克任命:
- 他的妻子, Geeta Gupta Fisker 博士,担任 Fisker 的首席财务官和首席运营官,尽管她拥有生物技术和有机化学方面的教育背景。
- 他的女儿 Natasha Fisker,作为 高级营销经理 尽管她只有洛杉矶时装学院的副学士学位。事实上,Natasha 可能是 Fisker 迄今为止 T 恤收入的幕后推手
Henrik 和 Trevor 都声称拥有改变游戏规则的电池技术。
事实证明,两者的电池索赔均包含虚假陈述和失实陈述。在发布这些公告时,他们都有戏剧表演的闪光点
菲斯克 & Nikola – 使用相同的原型设计公司:
从 Fisker 的导入记录 我们发现 Fisker 使用Italdesign Giugiaro SPA 是设计 Nikola TRE 的同一原型 设计师 。
我们认为 Henrik 的误导性陈述模式将以 Fisker 结束,与 Trevor 和 Nikola 目前所处的位置相同。
大型 内幕交易 – Fisker 迄今为止已卖出 2000 万美元
就像特雷弗米尔顿一样,菲斯克管理公司一直在出售大量股票。
- 亨里克 & Geeta Fisker 通过两次 1000 万美元的股票销售出售了约 2000 万美元的股票 (link, 链接)。
- Burkhard Huhnke,Fisker(首席技术官)出售了价值约 250,000 美元的股票,即他在 2021 年 6 月 然后再购买价值 77,000 美元的股票或超过 50% 的既得股份 2022 年 3 月。
欲了解更多信息,请从以下网址调查完整报告:-
https://fuzzypandaresearch.com/fisker-inc/
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