股票做空: 布利克街研究 Bleecker Street Research 做空能源库控股 Energy Vault Holdings (NRGV) — 陷入财务困境… 降级

布利克街研究 Bleecker Street Research 发表了关于 Energy Vault Holdings（纽约证券交易所代码：NRGV——4.93 亿美元）的报道，该公司是一家可持续能源存储解决方案公司。 Bleecker Street 称该公司为 “中学科学博览会实验”，并强调了该公司的虚假预测和可疑的合作伙伴关系，通常与陷入财务困境的实体合作。 Bleecker Street 得出的结论是，该公司积压的交易 “是一种幻觉”。

Energy Vault (NRGV)：新证据导致我们将该公司降级为中学科学竞赛项目

披露：由 Bleecker Street Capital 管理的基金是 Energy Vault 的空头股票。请参阅本报告末尾的完整免责声明。

介绍

大约十年前，一些人有了储存能量的新想法。他们搭了一个滑雪缆车，在上面放了几袋砾石——创造了一个可以产生 50 千瓦能量的装置。他们称他们的公司为 Energy Cache。项目建成后不久，公司就倒闭了。

几年后，Energy Vault 诞生于 Energy Cache 的想法。外面是滑雪缆车上的砾石，里面是一台可以上下吊起大块砖块的起重机。

这个想法很简单。你在太阳能发电厂旁边放了一堆起重机。正午时分，当太阳高高挂在天空时，太阳能电池板会产生大量的电力。但是夜幕降临，太阳消失了。但那是你在家用电的时候。这是困扰可再生能源的众所周知的问题。

Energy Vault 的解决方案是重力存储解决方案。悬浮的砖块是势能，释放时会产生能量。它至少试图解决问题，但它犯了很多错误。甚至在 Energy Vault 上市之前，它就被无数人揭穿了。

但是，新的 Energy Vault 超越了它的重量，从令人印象深刻的投资者名册中获得了融资。其首轮融资于2019年5月来自墨西哥跨国建筑公司Cemex，并迅速获得软银愿景基金1.1亿美元的B轮投资。回到 2019 年，这意味着一些积极的事情，现在可能没有那么多了。 Energy Vault 声称它“通过降低丰富的清洁能源的成本，开创了更快的地球脱碳之旅。”这个推介在当时很受投资者欢迎，即使 Energy Vault 做出的许多假设甚至违背了对物理、工程、建筑和设计的基本理解。

正如所提到的，Energy Vault 已经相当彻底地名誉扫地。 Culper Research 在 5 月份撰写了有关该公司的文章，探讨了关键客户的合法性。 Keith Dalyrymple 也在 8 月写了一篇关于该公司的文章。在公开之前，Energy Vault 的想法遭到科学界许多人的质疑。

“Energy Vault 在它的第一个版本中在很多方面都有明显的缺陷，我什至懒得去批评它。我原以为它会枯萎死去”——迈克尔·巴纳德 2022 年 4 月 20 日 Michael Barnard April 20, 2022

但这并没有阻止 Energy Vault 以 16 亿美元的交易上市。我们非常想做空这只股票，因为，好吧……来吧。但由于 SPAC 赎回，流通量很低，股票无法卖空。今天，借款充足。我们采访过的大多数主要经纪商都有 5-10% 的大量借贷。目前拥有 6 亿美元的市值，我们认为 Energy Vault 将暴跌，因为该公司宣布的几项关键业务发展似乎并不合算。我们做空 Energy Vault 的股票。

Energy Vault 最新反弹建立在一个有问题的基础之上

我们重申我们对到 2023 年的两年总收入 6.8 亿美元的看法”- Energy Vault 2022 年 11 月 14 日

Energy Vault 长期以来一直夸大其业务将会发生什么。这是有道理的——当你的可再生能源存储的伟大想法可以被一个高中物理学生揭穿时——你可能倾向于夸大业务将要发生的事情。

随着股票的低迷，我们认为 Energy Vault 报告了一系列极具误导性的消息。当 Energy Vault 报告第三季度收益时，它提供以下信息：

“我们因提供约 2 吉瓦时的储能解决方案来满足客户的即时需求而获奖。 这包括之前宣布的澳大利亚 Meadow Creek 的 500 MWh 短期电池储能项目、欧洲的 820 MWh 短期电池储能项目以及我们之前宣布的 440 MWh 中标项目西方大型公用事业公司。” – Energy Vault 2022 年 11 月 14 日

资料来源：Energy Vault Q2 投资者介绍

440 MWh 与一家大型西方公用事业公司的交易：我们认为这已被取消

先前宣布的“大型西部公用事业”项目在第二季度被列为“已授予”。然而，在第三季度，Energy Vault 表示该项目仍在最后确定中。

资料来源：Energy Vault Q3 投资者介绍

虽然 Energy Vault 从未命名这个项目，但我们认为我们已经弄清楚它是哪个项目。对于 Energy Vault 来说，坏消息是 已取消。我们会鼓励每个人都尝试为自己复制我们的研究

您可以在此处查看能源信息署 (EIA) 上所有当前计划的美国能源项目列表。

根据对 EIA 公布的所有提议的 BESS 项目的审查，我们能找到的唯一符合 Energy Vault 公告所暗示的规模、位置和时间框架要求的项目是德克萨斯州的 Dogwood Creek 太阳能项目.虽然我们不能排除它是另一个项目，但事实模式匹配并且在审查了该数据库中列出的每个项目之后。如果是另一个项目，我们会很乐意更新我们的发现。

资料来源：BESS 能源项目数据库

10 月 25 日，埃尔金独立学区拒绝了德克萨斯州第 313 章免税申请，实际上扼杀了该项目。这是在当地强烈反对该项目之后发生的。

Energy Vault 宣布一项来自澳大利亚尚不存在的太阳能农场的奖项

在 Dogwood Creek 项目被有效取消后，Energy Vault 宣布了澳大利亚 500MWh 项目的中标通知。

“这个 330 兆瓦的太阳能发电场由 Meadow Creek 开发，位于澳大利亚墨尔本以北三小时车程处，为该地区大约 110,000 户家庭提供零碳电力。”

这听起来像是在讨论尚不存在的太阳能农场吗？我们认为，Energy Vault 声称他们已经从距离墨尔本以北 3 小时路程的一个目前正在运营的太阳能发电场获得奖励，该发电场为该地区的 110,000 户家庭提供服务。

第一个危险信号是，当您 Google “Meadow Creek Solar Farm”的几乎所有结果都来自 Energy Vault 新闻稿。这通常不是一个好兆头，尤其是考虑到一个 330 兆瓦的太阳能发电场将大约占维多利亚州所有太阳能发电总量 (692 兆瓦) 的一半。维多利亚州最大的太阳能设施（卡拉多克太阳能农场）是 112 兆瓦。当然，这种规模的项目会有某种形式的新闻或媒体存在。
继续我们对谷歌第二页的研究，我们找到了一个拟议太阳能项目的网站。建议的！这不是我们认为 Energy Vault 在其新闻稿中传达的内容。

我们就此问题向 Energy Vault 投资者关系部门施压，被告知该项目预计将于 2024 年年中完成。这与新闻稿中所说的截然不同。

更多危险信号：波兰的 820Mw 系统

在 Meadow Creek 宣布之后，Energy Vault 继续宣布已获得一份与欧洲“大型可再生能源开发商”建造标准锂离子 BESS 的大型合同。绝大多数欧洲储能项目都是抽水蓄能。欧元区只有一个项目提出了 820MW 系统：Zarnowiec Power Facility，由 Poland Utility PGE 所有。 欧洲管道中的下一个最大项目是一个 200 兆瓦的设施，让您了解这个项目的规模。

Energy Vault 似乎声称他们已经获得了这个项目，而不是众多其他资本充足且经验丰富的竞争对手。但你不会相信，还有另一个大问题。

如果我们转到 PGE 的采购页面，该公用事业公司仍在接受参考的 Zarnowiec 电池项目的投标，直到 11 月 29 日。

除非有另一个没有新闻报道的大型欧盟储能项目，也没有在 Energy Vault 中标的欧盟能源项目跟踪数据库中列出，否则 Energy Vault 似乎还没有真正赢得这个项目。

2.2 GWh 使用 DG 燃料：Energy Vault 的一半积压订单来自路易斯安那 SAF 工厂
到目前为止，Energy Vault 近期商业计划中最关键的组成部分是 DG Fuels 的成功。 它负责 Energy Vault 约一半的已授予预订，Energy Vault 表示 DG Fuels 交易可能产生高达 7.37 亿美元的收入.

“此外，上周早些时候，我们与 DG Fuels 宣布将我们之前宣布的项目的规模扩大一倍并扩大范围……2021 年 10 月，我们与 Black and Veatch 和 HydrogenPro 一起投资了 DG Fuels 的融资轮，以支持其持续发展……DG Fuels 及其合作伙伴正计划在路易斯安那州项目之后在不列颠哥伦比亚省和俄亥俄州开展更多项目，如先前宣布的那样，总存储容量有机会达到 2.2 吉瓦时，潜在收入高达 7.37 亿美元在这三个项目上。” – Energy Vault，2022 年 5 月 16 日

这里有很多东西要打开！
自 SPAC 交易宣布以来，Energy Vault 自豪地展示了这个获奖的 2.2 吉瓦时电池存储项目。我们对 DG Fuels 做了一些工作，得出的结论是它不是一家严肃的公司。
我们相信 DG Fuels 的存在更多是为了代表相关公司发布公关声明。 DG Fuels 是 D’Arcinoff Group 的子公司，D’Arcinoff Group 是一个松散的财团，由在华盛顿特区的一个办公室工作的前军事中层军官组成.该办公室与一家海事游说公司和 Trafalgar Industries 的员工共用一个地址。

例如，2021 年 10 月，我们签订了 DG 燃料协议，该协议有可能在三个项目中产生高达 5.2 亿美元的收入，其中第一个项目预计将于 2022 年中期开始。 – Energy Vault S-1

大约或同时，Energy Vault 也向 DG Fuels 投资了 100 万美元。

此外，2021 年 10 月 29 日，公司同意根据与 DG Fuels 的可转换本票向 DG Fuels 投资 100 万美元。

唯一的其他 宣布的资金是 HydrogenPro 以可转换贷款的形式提供的 300 万美元。据彭博社报道，HydrogenPro 在挪威上市，拥有 20 名员工。 HydrogenPro 也将作为该项目的供应商。
但 DG Fuels 估计仅建造路易斯安那工厂就需要花费 36 亿美元。因此需要更多的资金投入。
现在，DG Fuels 将 Energy Vault 称为其拟议的可持续航空燃料设施的资本融资人这一事实本身就是一个相当大的危险信号，因为要安装在该设施的 Energy Vault 电池是其 4.2 GWhr 安装管道的大部分。
出于所有实际目的，DG Fuels 的设施并不存在。可持续航空燃料制造厂类似于乙醇生产厂加上蒸馏和精炼操作。此类设施的建设是一项艰巨的多年期项目，需要规划、许可、公开会议以及州和联邦批准。事情的简单事实是，这个项目目前只是一个梦想。没有许可文件，没有财产记录。没有什么。 DG Fuels 在 LinkedIn 上只有少数员工，而且都是与 Trafalgar Industries 相关的角色。没有工程师，没有销售人员，没有化学家，没有人力资源人员，也没有会计师。

DG Fuels 工业产出仅仅是新闻稿。与航空公司就未来供应协议发布的新闻稿。达美航空不会对未来几年的锁定燃料协议说“不”，尤其是在不需要首付的情况下。
DG Fuels 的唯一其他新闻稿集中在 Energy Vault 上。没错，一家正在建设石化和发酵设施的公司的首要任务是……确保运营的备用能源。忘掉蒸馏塔、工业加热器、罐、管道、发酵容器和混合反应器吧。他们已经搞定了备用应急发电机，除此之外别无其他。我们很难强调这种设置有多么荒谬。 DG Fuels 是一家空壳公司，他们与 Energy Vault 签订的 2.2 GWh 合同占该公司 4.2 GWhr 授予项目管道的 50% 以上。

Energy Vault 明显缺席能源部所有主要可再生项目 

据能源部称，目前美国大约有 280 个所谓的公用事业规模电网电池存储项目正在建设中，其中一半以上位于德克萨斯州和加利福尼亚州，夏威夷也有少量。我们通过 FERC 网站审查了亚利桑那州、得克萨斯州、加利福尼亚州和夏威夷州的摘要，该列表包括 RFP。这些州占 280 个电池项目中的 170 个。以下公司出现在超过 75% 的已发布摘要中：NextEra Energy、特斯拉、通用电气、Invenergy 和 NEC。 我们没有看到 Energy Vault 列出过一次。

结论

我们做空 Energy Vault 的股票。我们认为最近一连串支撑该股的公告最终将像 Energy Vault 过去发布的所有其他公告一样结束。 Energy Vault 自己的预测表明，它将需要更多资金，而且速度很快。我们认为最近宣布的项目并不具有实质性的经济意义。 Energy Vault 现在可以做空，我们充分利用了这一点。像这样的项目需要大量的时间和金钱，我们相信 Energy Vault 的股东在这些项目真正建设起来的时候会猛然醒悟。

欲了解更多信息，请从以下网址调查完整报告:-

https://www.bleeckerstreetresearch.com/research/nrgv

投资不是赌博。

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