股票做空: 云杉点资本 Spruce Point Capital 做空萨普托公司 Saputo Inc (TSX: SAP)

Spruce Point Capital 发布做空  Saputo Inc（多伦多：SAP — CAD 140 亿美元），加拿大乳制品和奶酪卷。 Spruce Point 强调了该公司疲软的国际收购、乳制品消费下降带来的不利因素以及可疑的 ESG 声明。此外，Spruce Point 声称自有品牌正在从该公司的产品中抢占份额，而该公司减少投资者披露可能表明其业务“财务压力增加”。 Spruce Point 认为有 40-60% 的下行风险。

//云杉点报告 SPRUCE POINT REPORT

萨普托公司 Saputo, Inc.

Spruce Point 对 Saputo 的 2022 年承诺表示怀疑，并声称“商业道德和透明度”在 ESG 问题上的权重最低。我们认为，如果没有无可置疑和无可指责的道德和透明度，与财务和环境报告相关的所有其他事项都应该被严重打折扣，并以极端怀疑的态度看待。 Saputo 声称上一财年在提高透明度和向投资者披露信息方面取得了进展。但是，我们将解释为什么我们认为透明度正在下降。

Spruce Point 在萨普托的调查结果与我们多年来分析的许多公司的调查结果一致，这些公司正面临越来越大的财务压力，而且通常伴随着投资者透明度和信息披露的减少。就在最近的 2022 财年，Saputo 已停止提供多项历史性披露的颜色，包括：1) 加拿大的市场份额，2) 收购的收入贡献，以及 3) 按地区划分的过剩制造能力。关于萨普托在加拿大的领导地位，我们发现了微妙而显着的证据表明它已经失去了领先地位。仔细观察，我们发现 Saputo 不再将自己描述为奶酪、液态奶和奶油的 “领先” 加工商。

在国外市场，Saputo 的报告也变得不那么透明了。例如在澳大利亚，它通过持有编号实体 A.C.N. 的权益来向投资者隐瞒其所有权和财务记录。 166 119 133 Pty Ltd. 未在 Saputo 的加拿大监管文件中披露。我们还发现最近在澳大利亚的披露有所减少，Saputo 的业务面临越来越大的财务压力。

我们还质疑 Saputo 的一般收入和成本报告做法，我们认为这些做法可以改进。值得注意的是，Saputo 并未量化数量对收入的影响。它提供了定性的颜色，但没有具体披露对综合和区域结果的定量影响。其次，Saputo 不提供按地区划分的产品收入明细。例如，加拿大液态奶销售情况或美国非乳制品收入等见解对于评估其业务前景特别有用。 Saputo 还应按地区和利润率趋势提供更多关于品牌与自有品牌销售的见解。此外，萨普托的成本结构还需要进一步明确。它最近将关键运营费用项目的措辞从“销售成本”更改为“其他销售成本”。从 2016 年到 2022 年，该账户以惊人的 18.6% 的复合年增长率增长，而管理层并未就根本原因进行任何讨论。

欲了解更多信息，请从以下网址调查完整报告:-

https://www.sprucepointcap.com/saputo-inc/#small-dialog

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